金牛所 Arete预警派拉蒙收购案蕴含79%下跌风险，目标价大幅削减至2美元

　　在派拉蒙计划以1100亿美元收购华纳兄弟探索公司的交易即将完成之际，Arete Research发布了一份措辞严厉的分析报告。该机构分析师将派拉蒙股票评级从“中性”直接下调至“卖出”，并将其目标价大幅削减至2美元。相较于派拉蒙近期的收盘价，这意味着潜在的下行空间高达约79%。

　　Arete Research的担忧核心在于合并后公司将背负的巨额债务。分析师指出，这项交易完成后，新公司的总债务或将达到惊人的860亿美元，杠杆比率约为6倍，将成为迄今为止媒体行业杠杆率最高的交易。分析师在报告中质疑，派拉蒙管理层是否具备运营如此高杠杆公司的经验，因为这对管理思维提出了截然不同的要求。他进一步指出，大型媒体合并的历史记录并不乐观，线性电视业务持续下滑、流媒体预期过于乐观以及难以管理的资本结构，常常导致业绩预期落空。而派拉蒙此次的合并还可能面临成本更高的债务和更严格的维护性契约条款。

　　市场对这份报告反应迅速。派拉蒙股价在报告发布当日一度下跌超过9%，最终收跌4.3%，报9.33美元，今年以来的累计跌幅已超过30%。尽管面临看空压力，分析师对该股的观点仍存在分歧。彭博社追踪的15位分析师给出的平均目标价约为11.40美元，暗示未来12个月有约22%的上涨空间，其中富国银行给出的7美元目标价次低，而Benchmark和摩根士丹利则维持买入评级，目标价分别为19美元和14美元。

　　此外，这项交易还面临来自美国多个州总检察长的潜在反垄断诉讼威胁，以及英国政府可能干预的不确定性。派拉蒙方面则回应称，其管理层一贯秉持严谨的资产负债表策略，并重申交易将创造一家更具竞争力的流媒体和内容巨头。